美国的家底：国家资产负债表

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发布日期:2021-11-20 13:37   来源:未知   阅读: 次

　　我们说一个人是穷还是富，通常有两个维度。一个是收入的维度。另一个是净资产的维度，也就是所谓的家底。

　　我们看一家公司财务状况，也可以看两张表。一张是损益表，一张是资产负债表。前者类似于收入，后者类似于家底。

　　那么同样道理，判断一个国家是否强大，当然也有两个维度。从收入的维度看，就是我们常说的GDP。从家底的维度看，就是我们今天要介绍的国家资产负债表。

　　美国的国家资产负债表是由NBER(国家经济分析局)颁布的，跟GDP数据是同一个来源，数据质量也是同一个级别的。日本、欧洲各国也都有官方的国家资产负债表数据。不过我们中国没有，只有社科院这个半官方机构每年会为上一年做表。

　　资产负债表，英文叫balance sheet，直译就是平衡表的意思。因为它的最大特点，就是表格左右两边的数目总和是相等的。

　　比如说，2020年，美国的国家总资产是410万亿美元，其中金融资产307万亿美元，非金融资产103万亿美元。这是资产负债表的一边。

　　在另一边，美国的国家总负债是302万亿美元，净资产108万亿美元。两者相加，就等于410万亿美元的总资产。

　　对数字比较敏感的读者马上就察觉到了。美国的金融资产与负债的数目几乎相等。因此净资产就约等于非金融资产。

　　事实上，对于任何一个主要经济体来说，金融资产总是约等于负债的。所以我们也可以得出结论：对于大国来说，金融资产的多少是无所谓的。真正决定家底厚薄的，就是它的非金融资产。

　　为什么会这样呢？这就涉及到金融的本质了。所谓金融，就是资金融通，说白了就是把一个人的钱以某种名目交给另一个人使用。所以金融资产必然同时出现在两个主体的资产负债表上。一个贷方，一个借方，两者成对出现。

　　如果我拥有一辆车，或者一间房子。那么它就是我名下的非金融资产，只出现在我的资产负债表上，与其它人无关。但是如果我拥有一些债券或者股票，那么它肯定会以另一种形态出现在其它人的资产负债表上，体现为债务或者出资。反之亦然。

　　当然，一项金融资产的背后，可能是另一项金融资产。但是假如我们层层穿透，打破砂锅问到底，最终它一定会对应到某一项非金融资产上面。

　　比如说，A把钱借给B，B用这笔钱注册了一个公司C，公司C又出资收购了一片牧场D，最后牧场D买了一头牛。

　　那么ABCD在分别做账的时候，它们各自都有一张资产负债表，看上去很复杂。但是假如我们把ABCD合并起来看，其实净资产总共就是一头牛。所有的金融资产和负债都是互相抵消的。假如这头牛死了，所有的金融资产和负债就都没有存在的理由了。

　　有句俗话，叫做“肉烂在锅里”。对于大国来说，它的绝大多数金融资产，无非就是一群国民把资金融通给另一群国民而已。那么在算全国总账的时候，这些资产和负债都是相互抵消的。所以一个大国的家底，其实就是看它有多少非金融资产。

　　对于新加坡这样的小国来说，它在海外拥有许多金融资产，这个数量相对其规模来说可能会比较大。但是对于主要经济体来说，所谓“肉烂在锅里”都是成立的。

　　比如说，著名的“投资大户”日本，2020年它的非金融资产是3322万亿日元，净资产是3689万亿日元，两者的差异不过十分之一。有些人把日本的海外投资吹得神乎其神，这只能说明他们完全是门外汉。至于美、英、法、德等国，它们的海外净资产比例就更小了。

　　在美国2020年的103万亿非金融资产里面，绝大部分都是不动产，价值80万亿美元，占比达到78%。各种设备的价值是8.5万亿美元，知识产权的价值大约是5万亿美元，此外还有不到3万亿美元的存货。

　　NBER没有对不动产的品种再做细分。不过我们可以这样估计：由居民持有的不动产就算是住宅，由企业机构持有的不动产就算是工商业地产。那么这样算来，美国的住宅价值大约是37万亿美元，工商业地产大约价值43万亿美元。

　　要说美国的家底里有78%是不动产，这个数据可能出乎许多人的意料。不过日本的这个比例是86%，英国和德国是82%。相比之下，美国还算是低的呢。

　　根据社科院发布的数据，中国2019年的非金融资产价值662万亿元人民币，其中居民住宅是232万亿元，占比35%。按照市场汇率换算，232万亿人民币约合36万亿美元。

　　这么说来，中国住宅的价值量和结构占比都跟美国相差无几。再换句话说，就是目前中国和美国的家底其实差不多。只不过中国是由14亿人来分这个家底，而美国是3亿人分。

　　在许多人的印象里，美国的家底似乎应该主要是一些金融资产。还有些人故意淆乱视听，说什么美国人主要投资金融产品，不像中国人只知道买房子。所以美国人更高明，我们要向他们学习，云云。

　　从微观上看，好像是有这个区别。但是这些人不懂得我们前一节讲解的平衡表的原理。其实从宏观上看，只不过美国的不动产经过了一个被打包成金融资产的过程而已。穿透过来看底层资产，实际上并没有什么本质区别。

　　中国的工商业地产价值没有统计。但是肯定没有欧美高。为什么呢？因为中国企业的存货价值高达119万亿人民币。仅此一项就相当于非金融资产的18%了。工商业地产占比也高的线%了。

　　美国的存货占比我们前面说了，还不到3%。这说明中国经济的“工业化大生产”的特征更加明显，有大量商品处在流转途中。与之对应的，各种设备的价值占比肯定也比美国高。否则道理上讲不通。

　　其实有海外生活经验的人，可以非常直观地感受到，在欧美国家里的城市和郊外，除了住宅就是商场，极少见到工业厂房。假如他们真有大量的设备和存货，请问放在哪里了呢？中国和发达国家相比，到底谁更依赖房地产？

　　不过我们也应当承认，中国的知识产权价值，肯定会比美国低不少，达不到5%的占比。

　　虽然从物理形态上看，知识产权和金融资产一样，都属于无形资产。但是它却与后者不同，是不折不扣的大国家底，甚至可以说是其中的关键部分。

　　2020年，美国联邦政府名下的非金融资产价值不到4万亿美元，再有金融资产4万亿美元出头，可是它的负债却高达26万亿美元，所以最后净资产是负的18万亿美元。这是典型的“资不抵债”嘛。

　　请注意，这里我们已经是把美国经济拆成几个部门来看了。“肉烂在锅里”的原理当然也就不成立了。如果我们还是用穿透报表的视角来看的线万亿美元“亏空”，就说明在美国居民持有的美国国债中，有18万亿美元是对应不到底层资产的。

　　不过这倒也不是什么惊天秘闻。NBER在编制总表的时候，也就是在我们前面说的108万亿美元的美国家底里面，这个18万亿已经被扣掉了。

　　在我们的一般印象里，日本政府总是“债台高筑”。确实，从国债与GDP的比例来看，日本比美国高得多。可是2020年，日本政府名下的非金融资产价值783万亿日元，再有金融资产651万亿日元，减去负债1335万亿日元，还能剩下99万亿日元的净资产。

　　这说明，我们看资产负债表，还是必须同时看两边，不能只看一边。日本政府一手借了钱，一手就买成资产放哪儿了。而美国联邦政府是一手借了钱，一手就发给民众当福利了。这时候你光是强调谁的负债多，有意义吗？

　　我们前面说过，日本2020年的国家家底是3689万亿日元，约合33万亿美元，差不多是美国的三分之一，这也跟两者的人口比例相当。这说明美日两国的人均家底是差不多的，都明显高于欧洲国家。

　　那么在日本的3689万亿日元家底里，政府名下的只有99万亿日元，占比相当于2.7%。而我们中国的662万亿人民币家底里，政府名下的大约有67万亿人民币，占比10%。最有意思的还是美国联邦政府，它在108万亿美元的家底里，拥有负18万亿美元，占比-16.7%。

　　其实即使参照上述数据，恐怕还是会有许多人认为中国政府的“实力”被低估了。因为根据中国宪法，所有城市土地都归国家所有。如果把这部分潜在资产计算进来，天平恐怕还要大幅倾斜。

　　不过真要这么算，那么各国政府也都还有两条宪法赋予的“杀手锏”。这两个法宝祭出来，多少债务也都不成问题。

　　一个是征税权。拜登政府上台以来搞了大半年，除了延续特朗普政府的撒钱政策之外，最大的政绩可能就是全球最低税率的倡议了。以前那些跨国公司可以在各国之间钻空子。现在美国人出来“一言堂”：公司所得税至少15%，哪个国家也不许更低。马上召开的G20会议上可能就要正式签约。

　　依我看，美国人这次“霸道”得挺好。堵住这些漏洞，各国都方便。给大公司加税，给富人加税，这应该是未来几十年的大趋势。

　　另一个是铸币权。本国境内必须使用本国货币，这个是现代国家通行的基本主权原则。有了这一条，理论上任何主权国家政府都可以无限印钱。不管海外有没有人要，至少偿还本币国债并调动国内资源是没问题的。

　　当然，使用这两条“杀手锏”也没有那么容易。但是你去研究一下二战时的美国，它可是能够直接锁定所有商品零售价格，完全禁止民间持有黄金，并且勒令(不走商业合同)通用公司造坦克，迪士尼公司做征兵广告的。

　　所以政府债务这个问题，取决于你用什么视角去看。你用炒股票的视角看，它就是件大事。你从国运兴衰的高度看，它根本就不算事。只要美国的那些家底还在，就不要指望它会在债务问题上自己翻车。

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